中國(guó)上周發(fā)布的7月份經(jīng)濟(jì)與貿(mào)易數(shù)據(jù)令人失望，可想而知，這市場(chǎng)再次響起要求中國(guó)政府進(jìn)一步推出經(jīng)濟(jì)刺激措施的呼聲。今年5月份，中國(guó)政府加大了提振經(jīng)濟(jì)的力度，而觀察人士預(yù)計(jì)，到上個(gè)月的時(shí)候，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)會(huì)有所好轉(zhuǎn)。
但為什么到目前為止中國(guó)經(jīng)濟(jì)未能出現(xiàn)良好反應(yīng)呢？其中存在各種各樣的原因，但或許最重要的原因，在于中國(guó)用于經(jīng)濟(jì)刺激措施的資金正消耗殆盡。
乍一看，這個(gè)觀點(diǎn)似乎有些荒謬。別忘了，截至今年6月底，中國(guó)央行持有高達(dá)3.24萬(wàn)億美元的外匯儲(chǔ)備。然而，外匯儲(chǔ)備無(wú)論多么充足，其在應(yīng)對(duì)本幣危機(jī)方面的用處還是有限。在任何情況下，中國(guó)央行持有的外匯儲(chǔ)備與獲得所有這些美元、英鎊、歐元及日元所造成的以人民幣計(jì)算的負(fù)債幾乎相當(dāng)。因此，如果中國(guó)央行動(dòng)用這些外匯儲(chǔ)備，便必然會(huì)使自己深陷（實(shí)際上是更深地陷入）無(wú)力償清債務(wù)的境況之中。
人民幣兌美元匯率近期略有回落，致使中國(guó)央行的負(fù)債數(shù)額與其資產(chǎn)相比有所減少，從而使其資產(chǎn)負(fù)債表略有增，但中國(guó)央行仍然沒(méi)有隨心所欲動(dòng)用其外匯儲(chǔ)備的靈活性。因此，將外匯儲(chǔ)備大規(guī)模注入到經(jīng)濟(jì)中——即使會(huì)達(dá)到預(yù)期效果——也是不可能的。
盡管如此，中國(guó)央行可能像2003年開(kāi)始的那樣，向中國(guó)幾大國(guó)有銀行注入數(shù)額有限的外匯儲(chǔ)備，從而允許這些國(guó)有銀行擴(kuò)大放貸規(guī)模。在2008年底宣布的上一輪經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃為中國(guó)創(chuàng)造了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，這主要是因?yàn)閹状髧?guó)有銀行在政府的授意下，啟動(dòng)了一輪異常大規(guī)模的信貸投放熱潮。比如，2009年人民幣新增貸款達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的9.59萬(wàn)億元，差不多相當(dāng)于2008年的兩倍。這場(chǎng)“馬拉松式的放貸潮”一直延續(xù)到2010年及2011年，因?yàn)橹袊?guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)寬松信貸上了癮。
然而，這輪放貸潮已然結(jié)束。幾大國(guó)有銀行現(xiàn)在無(wú)法為中央及地方政府最近幾個(gè)月接連宣布的數(shù)百個(gè)新項(xiàng)目（有人說(shuō)是500個(gè)新項(xiàng)目）提供資金。為什么呢？因?yàn)樽?008年以來(lái)中央政府迫使各大國(guó)有銀行提供的許多貸款將永遠(yuǎn)不會(huì)得到償還。
中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)聲稱(chēng)，今年第一季度末中國(guó)銀行業(yè)不良貸款率為0.9％，但即便該監(jiān)管機(jī)構(gòu)也對(duì)自己宣布的數(shù)據(jù)持懷疑態(tài)度。而自2008年底以來(lái)銀行不良貸款迅速積累將產(chǎn)生諸多不利后果。
盡管銀監(jiān)會(huì)公布了貌似令人放心的數(shù)據(jù)，但中國(guó)各大銀行目前都背負(fù)著大量可疑貸款，而且將不得不向政府索要資金，才能向經(jīng)濟(jì)刺激項(xiàng)目提供長(zhǎng)期貸款承諾。清華大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院客座教授帕特里克·霍瓦內(nèi)克（Patrick Chovanec，中文名：程致宇）報(bào)告說(shuō)，今年中國(guó)各大銀行已設(shè)法提供一些新的貸款，但其中大部分新增貸款屬短期貸款。
此外，他指出，這些金融機(jī)構(gòu)不久將面臨困境，因?yàn)樗麄儗⑿枰獎(jiǎng)佑米约菏Ｓ嗟牧鲃?dòng)資金來(lái)為即將到期的財(cái)富管理產(chǎn)品及房地產(chǎn)信托產(chǎn)品進(jìn)行再融資�？傊麄儗⒔弑M所能，但只是為了籌措到維持現(xiàn)有貸款承諾的資金。而那些用來(lái)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的新項(xiàng)目，得到的資金將會(huì)非常稀少。所以說(shuō)， 7月份的人民幣新增貸款出現(xiàn)環(huán)比下滑毫不令人意外。當(dāng)月的新增貸款從6月份的9,198億元下滑至5,401億元，低于此前所有人的預(yù)期。
在任何情況下，經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，“基礎(chǔ)設(shè)施-經(jīng)濟(jì)刺激-開(kāi)支”效應(yīng)只能彌補(bǔ)民營(yíng)企業(yè)需求下滑對(duì)經(jīng)濟(jì)造成的影響。正如《華爾街日?qǐng)?bào)》自由撰稿人湯姆·奧爾利克（Tom Orlik）所說(shuō)，這些開(kāi)支預(yù)計(jì)不會(huì)刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。
盡管面臨上述這一切不利因素，一些城市的新項(xiàng)目還是拿到了資金，但這僅僅是因?yàn)殂y監(jiān)會(huì)基本上是以命令的方式要求各大銀行向資信不佳的地方政府融資平臺(tái)迅速投入大量資金。就在幾個(gè)月前，霍瓦內(nèi)就曾指出，這些借款人曾被各大銀行列在“不放貸清單”上。然而，即使在中國(guó)放貸的“水龍頭”被打開(kāi)之后，許多地方目前仍然缺乏資金。
那么這個(gè)情況目前有多糟糕呢？美奇金（北京）投資咨詢有限公司（J Capital Research）創(chuàng)始人安妮·史蒂文森·楊（Anne Stevenson-Yang，中文名：楊思安）報(bào)告說(shuō)，中國(guó)某個(gè)最大城市的稅務(wù)局目前“沒(méi)有錢(qián)了”。令人難以置信的是，該市稅務(wù)局官員已被告知要直接向納稅人籌措自己的工資。這座城市的政府破產(chǎn)現(xiàn)象在全國(guó)各地也很普遍，各地的財(cái)政收入都很吃緊。
在繁華的江蘇省，泰州已向房租收入非法征收一項(xiàng)5％的稅，并派遣稅務(wù)人員挨家挨戶地征收這項(xiàng)稅。湖南省常寧已取消了稅務(wù)人員的休假，而且周末雙休也只允許休一天。海南省15個(gè)市縣到目前為止僅收到預(yù)算土地出讓收入的17％。
到目前為止，杭州今年的稅收收入減少了2.7％。這個(gè)數(shù)字不包括從土地出讓中獲得的收入，今年上半年杭州的土地出讓收入減少了五成以上。湖南湘潭開(kāi)始拖欠教師的工資，而且停止了退休金撥款。據(jù)傳聞，無(wú)錫政府5月份就發(fā)不起工資，而著名的“鬼城”鄂爾多斯不得不從一家國(guó)有煤炭公司借款來(lái)應(yīng)對(duì)其經(jīng)常性開(kāi)支。
而遼寧省省會(huì)沈陽(yáng)則背上了“罰款斂財(cái)”的名聲，今年該市的非稅收費(fèi)收入增加了57％。上星期，當(dāng)?shù)財(cái)?shù)千家商店和餐館連續(xù)三天關(guān)門(mén)歇業(yè)，因?yàn)闃I(yè)主聽(tīng)說(shuō)當(dāng)?shù)卣祥T(mén)罰款，以便為明年將在該市舉行的全運(yùn)會(huì)籌集資金。沈陽(yáng)的官員對(duì)此計(jì)劃迅速予以否認(rèn)，但不想冒險(xiǎn)的業(yè)主仍然關(guān)門(mén)歇業(yè)。
當(dāng)這些商店為躲避“罰款”而關(guān)門(mén)歇業(yè)時(shí)，我們便知道，政府的錢(qián)已經(jīng)用光了。更糟的是，由于中國(guó)的國(guó)際收支目前已轉(zhuǎn)為逆差，財(cái)政問(wèn)題將更難解決。今年第二季度中國(guó)自1998年以來(lái)第一次出現(xiàn)資金凈流出，其外匯儲(chǔ)備總額在第二季度也有所下降。我們不應(yīng)感到驚訝：在此期間，或許有1,110億美元的資金外逃，而且看上去到6月份還維持著這種趨勢(shì)。中國(guó)公民的信心正在迅速喪失。
到目前為止，還從來(lái)沒(méi)有發(fā)展中國(guó)家能避免出現(xiàn)大規(guī)模的金融危機(jī)。而中國(guó)即將迎來(lái)其第一輪金融危機(jī)。中國(guó)——從各大沿海城市到山區(qū)的小村落——目前都面臨資金短缺的問(wèn)題。
